Hästens hörna vecka 44: Regleringar, regleringar och lite rapporter

Lulas valseger skakar både spelbolagen och Brasilienbörsen, medan fler länder i Latam diskuterar förbud och högre skatter. I Finland delas däremot licenserna ut inför marknadsöppningen. Vi tittar också till rapporterna från RSI, Caesars och GiG, fångar upp Gaming Corps senaste avtal och laddar för Kambi och Hacksaw nästa vecka. Men först måste vi reda ut veckans regulatoriska röra.

Latam har bjudit på tillväxt, men verkar nu bjuda på soppa

Vi börjar återigen i Brasilien, som minst sagt varit i strålkastarljuset den senaste tiden. Få har väl missat att Lula vann presidentvalet, så presidenten bakom förbudet mot sportsbetting och online casino sitter alltså kvar. Det var nog inte det iGaming-bolagen hoppats på. Kongressen och Högsta domstolen kan fortfarande förändra läget, men känslan är att det inte ser så ljust ut längre. Hade Flávio Bolsonaro vunnit hade vi nog fått se sportsbetting igen i alla fall. Det är inte bara iGaming-marknaden som tog en snabb U-sväng, utan det gjorde även Bolsonaros liv.

Bolsonaro har nu hamnat mitt i en utredning om misstänkt penningtvätt och kapitalflykt med kopplingar till betting- och betalningsbolag. Efter valet beordrades han att lämna in sina pass och förbjöds att lämna landet. Därefter kom uppgiften att han ändå hade lämnat Brasilien via Argentina. Från favorit i presidentvalet till landsflykt. Brasiliens politik känns nästan som en såpopera.

Det var inte bara spelbolagen som verkade missnöjda med Lulas vinst. Brasilianska börsen Ibovespa föll 13,9 % på måndagen, den största dagsnedgången sedan mars 2020, och handeln stoppades tillfälligt. Investerare som positionerat sig för en Bolsonaro-seger fick alltså tänka om rejält. Även här i Norden fick Lulas seger konsekvenser när Better Collective handlades ned omkring 11,5 % under måndagen. Tuffa tider.

Allt är fortsatt extremt osäkert i Brasilien, med andra ord, men man ska nog inte räkna med att varken sportsbetting eller online casino kommer tillbaka. Speciellt inte det senare. Betsson påverkas inte så mycket, eftersom bolaget har hållit investeringarna nere. Detta var något som Pontus Lindwall uttryckte lättnad över. Lindwalls försiktighet visade sig vara värdefull här.

I Argentina behöver vi hålla isär två olika diskussioner. I Buenos Aires-provinsen finns ett förslag om att förbjuda både sportsbetting och online casino, med det föga subtila namnet ”Lula Law”. Så ganska solklart vem som varit inspirationen här. Betsson är en av sju licensierade operatörer som skulle beröras. Viktigt är att hålla isär att förslaget gäller provinsen och inte automatiskt den självstyrande staden Buenos Aires eller resten av Argentina. Det finns också ett alternativ med hårdare kundkontroller och reklamregler som skulle låta licensmarknaden leva vidare.

Inte nog med det… På nationell nivå har ett annat lagförslag redan godkänts av deputeradekammaren men fastnat i senaten. Där handlar det bland annat om förbud mot spelreklam, välkomstbonusar och sportsponsring samt hårdare kontroller för att stänga ute minderåriga. Kyrkan har ökat trycket på senatorerna att gå vidare. Det är alltså ingen beslutad nationell stängning av spelmarknaden, men det påverkar marknadsföringen och kundrekrytering. Betsson sponsrar ju bland annat argentinska Boca Juniors och vi får väl se om de får fortsätta med detta.

Även i Chile drar politikerna åt olika håll. Regeringen vill öppna en licensmarknad, men föreslår också en ny spelskatt och förbud mot reklam och bonusar. I senaten finns motförslag som helt skulle stänga ute privata spelbolag eller ge de befintliga lotteribolagen ensamrätt på onlinespel. För internationella operatörer handlar frågan alltså både om villkoren och om de över huvud taget ska få vara med.

Colombia ger däremot anledning till lite mindre dystra miner. Under veckans conference call uppgav RSI att budgeten för 2027 inte innehöll några nya spelskatter. Bolaget räknar för närvarande med att den tillfälliga tilläggsskatten på 16 % upphör vid årsskiftet, medan den ordinarie spelskatten på 15 % blir kvar. Nya förslag kan förstås dyka upp, och saker och ting går snabbt numera. Detta blir ju indirekt positivt för Kambi, som levererar sportbok åt RSI.

RSI:s vd Richard Schwartz ville heller inte dra hela regionen över en kam efter Brasilien:

“So we don’t view that situation as indicative of any broader shift across our other markets, including those in LatAm.”

Sedan återstår Peru, där vi tidigare skrivit om skattedebatten och operatörer som överväger sin fortsatta närvaro. Där får vi se vad som faktiskt blir av förslagen och hur villkoren utvecklas framåt. Helt orimligt stökigt i Latam just nu i alla fall.

Och det är inte bara i Latam…

Vi lämnar Latam och går till Europa och lite Afrika. Här händer också grejer. Vi börjar i Norden, där Finland fortsätter att dela ut licenser inför öppningen den 1 juli 2027. ComeOn och Kambi-kunden SuomiVeto har fått klartecken, liksom Nordplay. Totalt har 18 licenser beviljats, fördelade på nio operatörsgrupper. ComeOn står för sex och Nordplay för tre. Bland övriga finns bland annat Wildz, Hippos ATG, Superbet, SkillOnNet och Blixx Gaming. Ytterligare 63 ansökningar är under behandling. Att Finland reglerar är ändå positivt.

För Kambi är SuomiVeto en kund inför starten som blir intressant att följa. Grundarna till SuomiVeto har gjort bra ifrån sig tidigare med BetCity i Nederländerna. Nordplay blir också intressant att följa efter den snabba tillväxten i Sverige. Det lär bli en rejäl kamp om kunderna när marknaden öppnar.

I Danmark är beskedet mindre positivt för affiliates. Regeringen står fast vid förslaget att förbjuda rev-share-avtal, där ersättningen är kopplad till hur mycket kunderna spelar för eller förlorar. Även befintliga avtal ska omfattas från den planerade starten den 1 juli 2027. Redan intjänad provision ska däremot inte betalas tillbaka. Det är alltså inget generellt affiliateförbud, men det kan ändå bli kännbart. Affiliatebolagen har lagt pengar på att rekrytera kunder med förväntningen att få löpande intäkter tillbaka. Om ersättningen från gamla kunder stoppas förändras den kalkylen. Det finns dock politiskt motstånd mot att gamla avtal omfattas, så vi får se hur slutversionen blir.

Vidare till Tyskland, där insättningsgränserna är en olöst fråga inför årsskiftet. Grundregeln är högst 1 000 euro per månad totalt hos alla licensierade operatörer. Vissa spelare har fått högre gränser, men de tillstånden löper ut vid årsskiftet. Flera domstolar har också ifrågasatt verktyget SCHUFA-G som används för att bedöma spelarnas ekonomi. Att någon kan betala sina lån säger ju inte nödvändigtvis hur mycket personen har råd att spela för.

Frågan väntas tas upp igen den 18 november. Om ingen lösning kommer på plats riskerar spelare med högre gränser att få återgå till 1 000 euro. Branschens oro är att en del av dem då flyttar till olicensierade sajter. Tyskland har redan gott om begränsningar för den reglerade marknaden, så ytterligare en lär knappast hjälpa operatörerna. Tysklands reglering kan väl beskrivas som ett haveri sett till kanalisering…

I Italien har regeringen godkänt budgetförslaget för 2027, där omkring 700 MEUR ska hämtas från spelsektorn. Exakt hur är fortfarande oklart. Högre skatt på spelautomater och dyrare förlängningar av licenser för landbaserat spel är några av alternativen som diskuterats. Parlamentet ska också behandla förslaget först. Trots osäkerheten satsar Betsson vidare i Italien. Bolaget har säkrat två nioåriga licenser genom dotterbolaget Azzurri. Flutter väljer däremot att stänga Betfair i landet, även om koncernens andra italienska varumärken blir kvar.

Till sist Sydafrika, där besked om den föreslagna nationella spelskatten väntas i februari 2027. Förslaget är en skatt på 20 % av GGR från onlinespel, utöver befintliga provinsiella skatter. Varken den slutliga nivån eller startdatumet är beslutat. Här finns tydlig exponering hos bland annat Super Group genom Betway och Sun International genom SunBet. En extra skatt av den storleken skulle kunna pressa lönsamheten rejält. Även Hacksaw och Evolution finns på marknaden genom sina operatörskunder och kan påverkas indirekt om kundernas affär försämras. Där är effekten svårare att bedöma. Fokus ligger tills vidare på operatörerna och på hur det slutliga skatteförslaget faktiskt ser ut.

Från regleringar till rapporter

Nog med regleringar för en stund. Vi går över till rapporterna, där Kambi-kunden Rush Street Interactive växte med 39 % i Q3. Intäkterna nådde 385,9 MUSD och justerad EBITDA steg till 62,2 MUSD. Då ingick dock en valutavinst på 4,3 MUSD, så 57,9 MUSD ger en bättre bild av den underliggande lönsamheten. Det lät kanske inte så illa. Men RSI föll cirka 10% på rapporten. Aktien är ner över 50 % de senaste 6 månaderna.

Latam var i alla fall den stora tillväxtmotorn, även om jämförelsen fick hjälp av att fjolåret belastades av bonusar som skulle kompensera kunderna för Colombias insättningsmoms. Intressant är också att omkring hälften av kunderna som gjorde sin första insättning under fotbolls-VM därefter hade spelat onlinekasino. Det är ju precis den övergången operatörerna vill åt. I Nordamerika bromsar däremot tillväxten, och utvecklingen i oktober pekade mot den nedre delen av årets intäktsprognos.

Hos Caesars var bilden mer blandad. Omsättningen ökade 2,5 % till 2,94 miljarder dollar, men justerad EBITDA sjönk till 865 MUSD (884). Las Vegas tyngde, medan den digitala verksamheten förbättrade justerad EBITDA till 44 MUSD (28). Online går alltså åt rätt håll, men räcker ännu inte för att väga upp svagheten i resten av koncernen. EBITDA kanske inte säger allt här heller, då skuldsättningen fortsätter också att göra sig påmind. Nettoräntekostnaderna på 570 MUSD är ju ganska höga. Fertitta Entertainment har avtalat om att köpa Caesars för 31 dollar per aktie, men affären är ännu inte slutförd. Med hänvisning till förvärvet hölls heller inget rapportsamtal.

För GiG var Q3 svagt, medan förhoppningarna ligger på 888Africa. Omsättningen minskade 12 % till 8,5 MEUR och justerad EBITDA föll till 0,8 MEUR (1,2). De återkommande intäkterna var åtminstone stabila, men kundbortfall och lägre uppstartsavgifter pressade totalen. 888Africa kommer in i resultaträkningen från Q4 och förändrar bolagets storlek rejält. För 2027 guidar GiG för 85–90 MEUR i omsättning och 17–19 MEUR i justerad EBITDA. Det är ett stort kliv från dagens nivåer och blir faktiskt ganska intressant att följa framåt.

Evolution har vi redan gått igenom, men för den som missade den kom vår Q3-analys i måndags.

Kambi och Hacksaw nästa vecka

Det blev en vecka där politiken tog stor plats igen. Brasilien fortsätter att skapa oro, medan Finland förbereder sig för att öppna marknaden. En kort sammanfattning av läget är väl att det regulatoriska landskapet är ganska rörigt just nu. Sedan lite rapporter där RSI ändå är intressant som Kambi-kund och svag aktieutveckling senaste halvåret. GiG känns också lite spännande framåt med 888AFRICA i böckerna från och med nästa kvartal.

Innan vi rundar av tar vi också Gaming Corps, som har tecknat avtal med Veikkaus. Veikkaus är ändå en intressant kund att få in inför den finska marknadsöppningen. Gaming Corps breddar även distributionen genom att ta plats hos 7bet i Storbritannien och Lettland. Fler kunder är förstås välkommet. Gaming Corps måste närma sig lönsamhet nu efter emissionen. Vi får se vad som händer i Q3-rapporten.

Med det stänger vi böckerna för den här veckan och laddar för rapporter från Kambi och Hacksaw nästa vecka. Hacksaw har redan vinstvarnat, men rapporten och ledningens kommentarer kan förhoppningsvis ge lite mer klarhet i läget. Det lär finnas en del att prata om även då.

Trevlig helg,
Hästen