Catena Media Q4 2025: Ett tydligt trendbrott
Börs & bolag
Q4 2025 bekräftar att omställningen i Catena Media börjar ge finansiellt genomslag. Omsättningen ökade med 53 % och justerad EBITDA ökade med 211 %, vilket lyfte EBITDA-marginalen till 30 %. Det är bolagets starkaste kvartal sedan omställningen inleddes i mitten av 2024.
Helåret 2025 visar dock fortfarande lägre omsättning, men med en tydlig förbättring i lönsamhet och kassaflöde. Nästa steg för bolaget blir att bevisa att omställningen är hållbar och att tillväxten kan upprätthållas över tid.
Nyckeltal Q4 2025
| Q4 2025 | Q4 2024 | Förändring | Helår 2025 | Helår 2024 | Förändring | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Omsättning | 15,6 MEURO | 10,2 MEURO | +53 % | 46,6 MEURO | 49,6 MEURO | -6 % |
| Justerad EBITDA | 4,7 MEURO | 1,5 MEURO | +211 % | 9,9 MEURO | 5,4 MEURO | +84 % |
| Justerad EBITDA-marginal | 30 % | 15 % | +15pp | 21 % | 11 % | +10pp |
| EBITDA | 5,1 MEURO | 0,8 MEURO | +573 % | 10,6 MEURO | (0,3) MEURO | – |
| EBITDA-marginal | 33 % | 7 % | +26pp | 23 % | -1 % | +24pp |
| Kassaflöde (löpande verk.) | 1,4 MEURO | (0,2) MEURO | – | 7,7 MEURO | 2,9 MEURO | +169 % |
| EPS | 0,04 EURO | (0,02) EURO | – | (0,15) EURO | (0,63) EURO | – |
Om bolaget
Catena Media är ett digitalt marknadsföringsbolag som äger och driver affiliate-sajter inom onlinecasino och sportbetting. Affärsmodellen bygger på att generera och förmedla kvalificerad trafik till licensierade speloperatörer, huvudsakligen via SEO-drivna sajter, men i allt större utsträckning även genom betalda kanaler och egna datadrivna marknadsföringslösninga
Intäkterna genereras främst genom cost-per-acquisition (CPA), där bolaget erhåller en ersättning för varje ny insättande kund (NDC), kompletterat med revenue share på kundernas spelande samt i mindre utsträckning fasta avgifter. Catena Media fungerar därmed som en marknadsförings- och kundanskaffningspartner till speloperatörer och bedriver ingen egen operatörsverksamhet.
Bolaget äger och driver sina sajter i egen regi och fokuserar på att leverera högkvalitativ och reglerad trafik till operatörer på marknader med tydliga licenskrav. Utöver den traditionella affiliate-affären har bolaget breddat verksamheten mot sub-affiliation och CRM-baserade lösningar, vilket bidrar till en mer diversifierad och skalbar intäktsmodell.
Casinoverksamheten utgör cirka 90 % av omsättningen och sportsegmentet för resterande cirka 10 %. Verksamheten är starkt koncentrerad till Nordamerika, som står för över 95 % av bolagets intäkter, där bolaget är en av de ledande aktörerna på affiliate‑marknaden. Catena Media är noterat på Nasdaq Stockholm Small Cap och har sitt huvudkontor på Malta.
Kort historisk tillbakablick
Mellan 2016 och 2019 var Catena Media ett av de tydligaste tillväxtcasen inom iGaming. Aggressiva förvärv, stark SEO-position och en snabbt reglerad spelmarknad drev både omsättning och marginaler. Kassaflödet var starkt och bolaget växte snabbt.
Från och med 2020 skiftade dock förutsättningarna. Konkurrensen ökade, Googles algoritmuppdateringar blev mer påtagliga och den regulatoriska miljön hårdnade. Flera tidigare förvärv levererade inte som väntat och nedskrivningar följde.
Åren 2022–2024 präglades därmed av fallande omsättning och pressade marginaler, vilket föranledde ett större omställningsarbete. Det var under denna period som förutsättningarna skapades för den strategiska omställning som påbörjades på allvar under 2024, med fokus på renodling, kostnadskontroll och långsiktig skalbarhet.
Finansiell historik, 2016-2025
Omställningen – strategiska och operativa förändringar
Under 2024–2025 har Catena Media genomfört en omfattande strategisk och operativ omställning med fokus på tre huvudområden:
- Geografisk renodling mot Nordamerika
- Tydligt fokus på kostnadskontroll
- Satsningar på sub-affiliation och CRM för att minska beroendet av organisk söktrafik
Fokus på Nordamerika
Som en del av omställningen har Catena Media avyttrat eller avvecklat verksamheter utanför Nordamerika för att fokusera på marknader med högre strukturell lönsamhet och tydligare reglering. En uppmärksammad affär skedde i slutet av 2022 när Catena Media sålde AskGamblers, JohnSlots och NewCasinos till konkurrenten Gaming Innovation Group (nuvarande GentooMedia) för 45 MEURO.
Nordamerika står nu för cirka 98 % av intäkterna, vilket har minskat komplexiteten och förbättrat stabiliteten i intäkterna. Bolaget är i dag en av de ledande aktörerna inom affiliate-marknadsföring i regionen.
Geografisk intäktsfördelning, 2024-2025
Kostnadsbesparingsprogram
Ett omfattande kostnadsbesparingsprogram initierades under 2024 och är nu fullt genomfört. Programmet har inneburit neddragningar av personalstyrkan med 35–40%, en konsolidering av IT-system och plattformsdrift, lägre marknadsförings- och konsultkostnader samt att resurser har flyttats till Nordamerika genom avyttringar i Europa och Asien.
Detta har resulterat i en betydligt lägre och mer flexibel kostnadsbas. Bolaget beskriver nu sin kostnadsstruktur som mer “lean and scalable”, vilket innebär att framtida intäktstillväxt i högre grad kan falla ned till resultatet.
Rörelsekostnader, 2024-2025
Nya intäktskanaler och minskat beroende av SEO
Historiskt har bolaget varit starkt beroende av organisk söktrafik. Det är fortfarande viktigt, men affärsmodellen har nu breddats genom satsningar på paid media, CRM och sub-affiliation. Detta ska skapa fler intäktsben och minska risken kopplad till Googles algoritmförändringar. Initiativen medför högre direkta kostnader, men väntas bidra till ökad intäktstillväxt och skalbarhet på sikt.
Organisk trafik
Ett centralt initiativ är MRKTPLAYS, bolagets egen sub-affiliationplattform, som lanserades i september 2025. Plattformen fungerar som en digital marknadsplats där mindre affiliates kan ansluta sig och få tillgång till Catena Medias teknik, data, avtal och spårning. Tanken är att skapa en mer skalbar B2B-struktur där fler partners kan bidra till tillväxt utan att kostnadsbasen växer i samma takt.
Plattformen genererar återkommande och därmed mer förutsägbara intäkter, samtidigt som intäktsbasen breddas bortom organisk söktrafik och SEO-risker. Ledningen beskriver MRKTPLAYS som ”a scalable engine for future revenue diversification” och bedömer att plattformen kan bli en viktig tillväxt- och marginaldrivare under 2026.
Intäksfördelning, 2024-2025
Q4 2025 – ett tydligt trendbrott
Det fjärde kvartalet blev det andra kvartalet med tillväxt sedan början av 2022. Omsättningen ökade med 53 % till 15,6 MEUR (10,2) och justerad EBITDA steg till 4,7 MEUR (1,5), motsvarande en justerad EBITDA-marginal på 30 % (15). Det är en markant förbättring jämfört med samma period året innan.
Finansiell utveckling, 2024-2025
Casino är den tydliga drivkraften bakom utvecklingen, med en intäktsökning på 81 % i kvartalet. Sportssegmentet fortsätter däremot att vara svagare och minskade med 33 %, även om det nu visar positiv EBITDA för andra kvartalet i rad.
Segmentsfördelning, 2024-2025
Risker och utmaningar
Trots tydliga förbättringar i Q4 kvarstår flera risker.
- Svagt sportsegment: Sports har haft en längre period av negativ utveckling och har ännu inte visat stabil tillväxt.
- Regulatoriska risker: Förändringar i lagstiftning på den nordamerikanska marknaden kan påverka både tillväxt och lönsamhet.
- Osäkerhet kring sociala sweepstakes-casinon: Förbud i exempelvis New York (slutet av 2025) och Kalifornien (1 januari 2026) kan påverka delar av intäktsbasen.
- SEO- och AI-risk: Förändringar i Googles algoritmer samt en ökad användning av AI-baserad generativ sökning kan minska den organiska trafiken till affiliate-sajter.
- Hybridobligationen: Det utestående hybridinstrumentet har hög ränta och bolaget har valt att pausa räntebetalningarna. Räntan ackumuleras över tid, vilket innebär att den finansiella belastningen skjuts fram snarare än att försvinna.
Outlook
Ledningen siktar på tvåsiffrig organisk tillväxt och tvåsiffrig EBITDA-marginal under 2026. Med 30 % EBITDA-marginal i Q4 är målet inte orealistiskt, men det kräver att tillväxten håller i sig. Nya lanseringar i Missouri och Alberta kan bidra, men minst lika viktigt är att de nya intäktsbenen sub-affiliation och CRM fortsätter att skala.
Samlad bedömning
Catena Media har genomfört en omfattande renodling med fokus på Nordamerika, kostnadskontroll och skalbara intäkter. Efter flera år av fallande tillväxt visar 2025 tydliga tecken på en vändning, med förbättrad lönsamhet, stabilare intäkter och ett minskat beroende av traditionell SEO.
Samtidigt kvarstår utmaningar inom sportsegmentet och regulatorisk osäkerhet, men bolaget står i dag finansiellt starkare än tidigare och har ett mål om uthållig tillväxt och tvåsiffrig EBITDA-marginal från 2026. Utfallet i Q4 2025 visar att omställningen börjar ge effekt, men turnarounden är ännu inte helt bekräftad. För att marknaden fullt ut ska köpa in på caset krävs flera kvartal med stabil tillväxt och förbättrad lönsamhet.
