Codere Online stänger 2025 på rekordnivåer – men skattepressen testar 2026

Av Albin Eriksson

Publicerad 1 maj 2026

Codere Online avslutade 2025 med rekordintäkter och sitt starkaste kvartal hittills. Tillväxten drivs tydligt av Mexiko, medan Spanien fortsätter vara en stabil bas. Samtidigt går bolaget in i 2026 med ett betydligt högre skattetryck, vilket sätter press på nästa fas i lönsamhetsresan.

Net gaming revenue steg till 224,1 miljoner euro för helåret, upp 6 %, medan justerad EBITDA nådde 13,8 miljoner euro. Q4 blev det starkaste kvartalet i bolagets historia med 60,7 miljoner euro i net gaming revenue, en ökning på 15 % jämfört med året innan.

Mexiko bär tillväxten

Mexiko fortsätter att vara den tydliga motorn i affären. Under Q4 ökade net gaming revenue med 31 % till 32,8 miljoner euro, drivet av en 43 % ökning i antalet aktiva spelare. I december nådde bolaget över 100 000 aktiva kunder i landet, en nivå som stärker positionen inför ett år med stora sporthändelser.

För helåret stod Mexiko för 119,1 miljoner euro, motsvarande över hälften av bolagets totala intäkter. Spanien växte mer stabilt till 90,5 miljoner euro, medan övriga marknader backade.

Det understryker en tydlig geografisk koncentration. Spanien ger stabilitet, men det är Mexiko som driver både tillväxt och operationell hävstång.

Lönsamheten förbättras – men från låg nivå

Codere Online visar också förbättrad lönsamhet. EBITDA ökade tydligt både i Q4 och på helåret, men bolaget redovisade fortfarande en nettoförlust på 1,8 miljoner euro för 2025.

Det visar att bolaget är på väg i rätt riktning, men ännu inte fullt ut har nått en stabil lönsamhetsnivå. Den operativa utvecklingen i Q4, där EBITDA nådde 6,7 miljoner euro, pekar dock på att affären kan skala snabbare när volymerna ökar.

Skatteförändringar sätter tonen för 2026

Den stora frågan framåt är hur bolaget hanterar ett förändrat regulatoriskt landskap. I Mexiko höjdes spelskatten från 30 % till 50 % vid årsskiftet, vilket direkt påverkar marginalerna i bolagets viktigaste marknad.

Samtidigt försvann en tillfällig moms på insättningar i Colombia, vilket ger viss motvikt, men det är tydligt att nettoeffekten blir en tuffare kostnadsbild.

Trots det guidar bolaget för fortsatt tillväxt under 2026, med net gaming revenue på 235–245 miljoner euro och justerad EBITDA på 15–20 miljoner euro.

Nästa steg avgörs i Mexiko

Codere Online går in i 2026 med en starkare intäktsbas, förbättrad lönsamhet och en solid balansräkning med 50 miljoner euro i kassa och ingen finansiell skuld.

Men caset är tydligt koncentrerat. Om tillväxten i Mexiko håller i sig trots högre skattetryck, finns det förutsättningar för fortsatt marginalexpansion. Om inte riskerar bolaget att fastna i ett läge där intäkterna växer, men vinsten uteblir.

Det gör 2026 till ett avgörande år, inte för tillväxten i sig, utan för om Codere Online kan visa att affären fungerar även under tuffare regulatoriska villkor.

Albin Eriksson Aktieanalytiker

Privatinvesterare och aktieanalytiker på Kalqyl. Jag drivs av analys och viljan att alltid ligga steget före andra.